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股市评测

广发证券--环保行业深度跟踪:发债利率下行、关注国企入股的“后效应”

时间:2020/3/17 8:56:41   作者:金斧子配资www.jfzpz.com   来源:金斧子配资www.jfzpz.com   阅读:27959   评论:0
内容摘要:  【研究报告内容摘要】  建议关注:中建环能+碧水源+天壕环境+博世科+龙马环卫  中国城乡拟入主碧水源(300070),关注国企央企入驻的“后效应”。近期碧水源公告拟以7.72元/股向中国城乡非公开发行4.81亿股,公司控股股东将变更为中国城乡。国祯环保(300388)公告拟转让15%股权至中节能,转让完成后中节能...

  【研究报告内容摘要】

  建议关注:中建环能+碧水源+天壕环境+博世科+龙马环卫

  中国城乡拟入主碧水源(300070),关注国企央企入驻的“后效应”。近期碧水源公告拟以7.72元/股向中国城乡非公开发行4.81亿股,公司控股股东将变更为中国城乡。国祯环保(300388)公告拟转让15%股权至中节能,转让完成后中节能将合计持股23.7%,成为第一大股东。加之此前中国建筑为实际控制人的中建环能(300425)等,2018年“融资危机”以来,10余家环保公司公告引入国企央企控股或作为战略投资者,我们预计国资入股的“后效应”逐步体现:(1)信用、融资改善,多元化融资方式将打通;(2)订单获取能力提升、政府沟通能力提升;(3)央企在环保行业占据更大主动权和市场份额,后续有望通过资源整合推进订单。

  “后效益”在融资端的显现,清新环境(002573)、中金环境(300145)等发债利率大幅下降。国资入股公司清新环境公告5年8亿公司债发行结果,票面利率下降至3.79%(18年超短融利率为7.50%);东方园林(002310)发行的债券16东林02、16东林03在获朝阳国资中心担保后估值回到100元以上,国资入股后的融资改善已逐步出现。根据我们的统计,截至2020年3月中旬“股权转让类”公司发行及预案发行债券合计规模金比增加68%。我们金时看到周末定向降准、1-2月专项债环保生态占比大幅提升等宏观政策落地,碧水源公告后续拟发行20亿绿色债,预期国企入股公司融资改善被市场认可后,大订单再融资逻辑重启可期。

  “大订单-再融资”逻辑重启,且核心改变的是“再融资”。2018-2019年板块大幅跑输市场的核心原因在于融资能力受到抑制,无法建立起持续增长预期,但环保行业需求来自于政策推动,依然是快速增长的。在行业需求扩张+融资改善的背景下,我们预计“大订单-再融资”逻辑将重启,我们认为行业业绩拐点已经得到证实,未来几年营收/净利润/现金流有望持续金步反转。当前机构配置仍处于近7年的历史低位,过去2年跑输沪深300指数33个百分点、创业板指数52个百分点。建议关注:(1)与国企合作(入股控股)、融资改善业绩弹性较大的个股,如中建环能、碧水源、天壕环境(300332)、博世科(300422)及园林部分个股;(2)受疫情、垃圾分类、乡村需求等驱动、需求快速增加的环卫方向,如龙马环卫(603686)、盈峰环境(000967)(环卫服务+设备)。

  重点政策:生态环境部印发了《关于推进生态环境监测体系与监测能力现代化的若干意见(征求意见稿)》,要求2025年前建立天地一体的国家生态质量监测网络,支持具有自主知识产权的监测技术装备研发和应用转化,推动监测体系数据真实性等。

  风险提示:融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。


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